新浪财经“酒价内参 ”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

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　　铁打的茅台 ，流水的“股王
”
。

　　4月16日晚间，贵州茅台交出了一份上市20余年来首次营收
、净利双降的年报。受此拖累
，4月17日，贵州茅台下跌3.8% ，收报1407.24元/股 。此消彼长
，光芯片龙头源杰科技在板块带动下涨势如虹，收盘大涨10.05% ，报1445元/股
。就此
，A股“股王”正式易主。

图片来源：Wind

　　在A股历史上，中国船舶、全通教育 、安硕信息
、暴风科技股价曾先后超过贵州茅台 。但是 ，这些股票在登上A股“股王 ”宝座后
，无一例外经历了股价的大幅回落，最后无奈“还位”给贵州茅台
。这一现象 ，被股民们称作“茅台魔咒
”。

　　那么
，新“股王”源杰科技，能打破这个“魔咒 ”吗？

　　又一个“挑战者
”

　　2007年至今 ，曾有十余家公司在股价上超越过贵州茅台，登上A股“股王”宝座
，但最终都只是“过一把瘾 ” 。

　　而早在2007年，乘着全球航运景气东风 ，中国船舶股价一路暴涨
，当年5月29日以111.62元/股的收盘价超越贵州茅台，成为A股新“股王
”。当年10月 ，中国船舶盘中更是一度突破300元/股
。然而
，随着2008年金融危机爆发，航运业景气度急转直下 ，中国船舶股价一路跌至30元附近
，跌去近9成，此后再未回到当年高点。这是很多股民对“茅台魔咒”的最早记忆 。

　　2005年—2009年A股公司股价前两名

数据来源：Wind ，按照年末收盘价统计

　　2015年
，创业板的大涨催生了一批A股“新贵 ”，并先后对贵州茅台的“股王
”宝座发起挑战：

　　顶着“在线教育第一股”光环的全通教育 ，凭借疯狂并购，股价一度涨至467.58元；

　　搭上互联网金融快车的安硕信息
，股价更是一度涨至474元；

　　当年创造“暴富神话 ”的暴风科技，上市后连拉29个涨停 ，股价最高触及327.01元；

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　　然而
，“茅台魔咒
”的后劲儿还是太大了：安硕信息股价从高点跌超85%，全通教育股价如今不足5元 ，暴风科技则最终以退市收场
。

　　最近一个短暂品尝“股王”滋味的是寒武纪。2025年8月28日
，寒武纪以1587.91元/股的收盘价超越贵州茅台，轰动市场 。但是 ，寒武纪最终没有逃脱“茅台魔咒 ”
，股价一度回撤超25%
。

　　反观贵州茅台，多次上演“王者归来”的好戏。在2008年金融危机引发的全球股市震荡中 ，贵州茅台也一度大幅回撤
，股价从230元跌至84元附近，但贵州茅台很快稳住 ，第二年股价就快速反弹并一路走高 。

　　再比如2015年，股价还不到300元的贵州茅台
，此后数年持续走高，2017年突破500元 ，2019年突破千元
，2021年最高触及2627.88元
。

数据来源：Wind（不复权股价）

　　“魔咒
”背后是什么

　　仅看股价表现的话，“茅台魔咒”听起来很玄乎。但细细品味 ，它其实揭示了一个最根本的问题——决定股价高低的到底是什么？

　　回望过去
，无论是当年的中国船舶，还是曾经的全通教育 ，乃至当下的源杰科技
，它们的股价飞升，无一例外都源于踩中了在当时最热的产业风口：2007年的造船业、2015年的互联网 ，以及当下的AI 。

　　这些行业的共同特点是短期爆发力强
，龙头公司可以在短时间内被市场赋予极高估值
。但持续性却存疑，一旦市场情绪退潮或行业景气度回落 ，股价就可能被很快“反噬 ”。

　　而贵州茅台的高股价，则很大程度上建立在持续稳定增长的业绩之上 。2001年上市以来
，贵州茅台便保持着稳定的业绩增长 、极高的毛利率
、充沛的现金流和持续的高分红，估值长期维持在相对合理水平。

　　此外 ，还有一个结构性因素
。多数股价超越贵州茅台的公司
，流通盘都远小于贵州茅台，筹码集中意味着上涨时容易被资金推升。但反过来 ，一旦情绪转向
，下跌同样猛烈 。

　　源杰科技会成为例外吗？

　　源杰科技这次能打破“茅台魔咒
”，成为那个例外吗？

　　要回答这个问题 ，首先要回答的是
，未来的贵州茅台，还会是曾经的那个贵州茅台吗？

　　2021年2月 ，贵州茅台股价在触及历史最高点后
，便开启了一轮持续数年的回调，至今未能重返高点
。在此背后 ，是贵州茅台近年来业绩增长的乏力。公司近日披露的2025年年报，更是交出了上市24年来首次营收、净利双降的成绩单 。

　　从行业来看
，白酒行业整体同样承压，终端动销放缓 ，渠道库存高企
，中证白酒指数年K线已连续多年收阴
。

　　与此同时，AI浪潮正在重塑整个市场的定价逻辑。从寒武纪到源杰科技 ，过去一年里先后有两家AI概念股的股价超越茅台 。

　　具体来看源杰科技
，公司是国内光芯片领域少数具备IDM全流程能力的企业，核心产品磷化铟激光器芯片是数据中心光模块的关键部件
。创始人张欣刚为清华大学本科 、南加州大学材料科学博士 ，曾在美国光通信产业链公司担任研发总监
，2013年回国创业。

　　公司2025年营收同比增长138.50%至6.01亿元，归母净利润1.91亿元 ，扭亏为盈 。同时
，驱动业绩增长的AI算力需求仍处于上升通道，下游光模块龙头中际旭创2026年一季度营收进一步验证了产业链的高景气度
。

　　在技术端 ，源杰科技的CW激光器芯片卡位硅光和CPO（共封装光学）的增量市场，随着AI大模型训练对数据传输速率的要求从400G向1.6T迭代
，光芯片需求正在台阶式上升。

　　但风险同样不容忽视 。

　　一是估值。Wind数据显示，源杰科技过去一年股价大涨约1500% ，目前市盈率约为650倍
。1.91亿元的净利润支撑着超过1200亿元的市值。

　　二是客户集中度 。2025年公司前五大客户收入占比达71.8%
，最大客户占比高达53.4%，超过一半的收入来自单一客户
。

　　时代的风口在变 ，但万变不离其宗的是公司的业绩。在A股历史上
，以贵州茅台为代表的白酒板块多次穿越周期，而AI的故事才刚刚开始 。A股的“股王”更迭史也告诉我们 ，能真正成为“股王 ”的
，只有“时间的朋友
”
。

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