本报告导读：

白酒板块动销和批价上行。大众品板块中零食 、乳制品有望迎来春节备货投资行情 。

投资要点：

投资建议：成长为主线
、重视供需出清下的拐点机会
。1）首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液 、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒
、古井贡酒、山西汾酒 、今世缘、珍酒李渡
、舍得酒业、金徽酒等；2）饮料受益出行良好景气度
，推荐东鹏饮料 、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息 ，推荐中国食品（港股）
、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园 、盐津铺子
、卫龙美味（港股）、三只松鼠 、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒
、青岛啤酒、珠江啤酒 、百润股份
，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳
、牧业产能去化，餐供有望恢复 ，推荐千禾味业、宝立食品 、西麦食品、巴比食品
、安井食品、海天味业 、安琪酵母
、伊利股份、新乳业 、优然牧业（港股）
、现代牧业（港股）。

白酒：春节动销渐起
，飞天批价上涨 。本周1月29日白酒板块单日大幅上涨，主要受地产政策、茅台批价 、流动性等多重因素催化
。

据我们观察 ，茅台价盘理顺后渠道融合度显著提升，线上i茅台掀起抢购潮
，线下经销商出货甚至略快于往年，近期礼赠及饮用需求增加 ，普飞批价本周一度涨超1700元。展望后续：1）短期维度
，白酒开门红推进中，除强势品牌外多数渠道打款积极性一般 ，预计动销高峰2月开启
，届时若普飞等核心大单品需求持续释放，则有望支撑价盘 ，若批价确认企稳
，我们认为其对股价的压制将会减轻；2）中期维度，2026年景气修复和库存去化尚需时间 ，预计酒企通过以价换量或控量的方式维持渠道韧性
，典型的以价换量如高端龙头茅台
、五粮液，控量如习酒、郎酒等 ，5-6月起行业迎来低基数，动销或将逐步企稳
，具备较强放量潜力的品牌有望更快修复，行业预计呈现主动或被动去库之势 ，为后续发展奠定基础 。

大众品：元旦良好人流量利好出行相关食饮需求。（1）考虑到春节期间经销商备货节奏
，和物流运营节奏，26年春节档期的备货需求将集中在26年1月释放 ，并具备25年同期低基数的优势（25年春节备货需求集中在24年12月释放）
，因此我们预计26年1月将迎来备货景气度月度峰值，休闲食品 、乳制品板块有望迎来春节备货投资行情
。（2）从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看 ，2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比-0.14pct至4.04%
，位列各行业第九。

此外分子板块看，白酒
、非白酒板块减配 ，其他板块重仓比例均有所回升
，休闲食品、乳饮板块增配 。
。

风险提示：宏观经济波动加大 、行业竞争加剧、食品安全风险。

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